（来源：建信期货）

　　研报正文

　　一、行情回顾与操作建议

　　铝观点：

　　现货端，到货环比有所增多但暂未演变为实际累库，绝对库存偏低仍为卖方提供一定托底，日内华东贴水转为平水，中原贴水-60，华南升水 155。氧化铝跟随铝价冲高回落，重心小幅上移，但收盘仍承压在 2700 以下，考虑到国内供应过剩基本面仍未扭转而成本支撑下空头也没有过度打压动力，暂延续低位震荡思路对待。

　　电解铝方面，国内产能维持高位，但向上弹性亦不足，近期受铝水比例提高影响，社库淡季延续去库，目前市场正处于向传统金九银十旺季过渡阶段，但加工企业以刚需采购为主，主动补库尚未大规模启动，旺季备货力度有待验证，且出口订单有走弱迹象，抑制盘面反弹高度。

　　海外 LME 铝库存维持历史低位 24.69 万吨，0-3contango幅度小幅扩大，短期供应维持偏紧，但中东铝企复产节奏快于预期，一定程度压制外盘上行幅度。短期美债收益率和美元走弱对铝价有所支撑，本周需关注沃什在杰克逊霍尔全球央行年会讲话内容，预计铝价将在宏观扰动和产业现实博弈下维持调整运行的格局。

　　二、行业要闻

　　据中国海关，2026 年 7 月中国出口氧化铝 30.5 万吨，同比增长33.0%;进口氧化铝 36.7 万吨，同比增加 199.3%;7 月氧化铝净进口6.2 万吨。2026年1-7 月，中国累计进口氧化铝 264.4 万吨，同比增加570.9%;中国累计出口氧化铝 191.4 万吨，同比增加 21.7%;中国累计净进口氧化铝-73.0 万吨。(基于 8 位海关编码：28182000)

　　据国家统计局数据，1-7 月份，全国房地产开发投资43009 亿元，同比下降19.2%，较上月降幅扩大 1.2 个百分点;房地产开发企业房屋施工面积557572万平方米，同比下降 12.7%，较上月降幅扩大0.2 个百分点;房屋新开工面积 26700 万平方米，下降 24.0%，较上月降幅扩大0.6 个百分点;房屋竣工面积 19195 万平方米，下降 23.2%，较上月降幅收窄0.5 个百分点;新建商品房销售面积 45021 万平方米，同比下降 11.8%，较上月降幅扩大0.2个百分点。

　　据乘联分会数据，7 月全国乘用车市场零售 146.1 万辆，同比下降20.9%。分动力类型看，新能源车零售 95.1 万辆，同比下降3.9%，渗透率达65.1%;常规燃油车零售 51 万辆，同比下降 41%。此外，7 月新能源乘用车出口表现亮眼，达 54 万辆，同比增长 147.8%。

　　巴西国家石油、天然气和生物燃料监管局(ANP)批准巴西氧化铝厂Alunorte成为天然气自主进口商后，该精炼厂与供气商CELBA 就码头接入达成临时协议，并随即开始提高氧化铝产量。此前，因CELBA 通知天然气供应中断，Alunorte 曾临时减产作为应急措施;随着协议落地，目前产量正恢复至满负荷运转。减产期间预估损失产量为 10 万至 12 万吨。此次减产以及以高于合同价采购天然气，可能对 2026 年第三季度铝土矿与氧化铝业务的财务影响达7500 万至 1 亿美元，而长期解决方案仍在推进中。